零利多年代 洞燭先機關鍵五問
( 2011/06/15 今週刊 )
Q1.ＱＥ２結束，對投資市場會有什麼樣的影響？
簡單的說，所謂ＱＥ(量化寬鬆貨幣政策)，即是中央銀行藉由購買債券的作法，對市場釋出流動性資金，因此，無論是美國在二○○八年開始執行的ＱＥ１，以及在一○年十一月祭出的ＱＥ２，對於投資市場的直接效果都是在於「增加流動性」，也就是創造「資金行情」。
若把觀察期間拉長自○九年開始，可以發現，投資市場在過去兩年多期間幾乎可以說是「萬物皆漲」，原本應該呈反向走勢的股、債兩市，卻在這段期間同步走強，美股接近歷史高點，美國公債殖利率也接近歷史低點(債券殖利率愈低，代表債券價格愈高)，而各類軟硬商品原物料報價，也普遍出現一定漲勢。惟獨美元指數，幾乎一路走跌。
對比美元指數和各種標的行情報價的關係，顯而易見的，美國採取ＱＥ釋出大量貨幣，造成美元趨弱，而也在投資市場成功營造出極為可觀的資金行情。換言之，當ＱＥ結束，過去兩年多的資金行情盛世也將出現反轉，至少，難再期待將有更火熱的資金行情出現。
市場中的「銀彈」不再擴增，影響所及，是市場投機氣氛降低，預料「萬物皆漲」的盛況將不再，而若無基本面的有效推升，則各類指數報價要再創新高的機率也將降低。相對的，由於市場對資金面的預期心理由樂觀而轉向保守，市場風險意識也將升高，稍有意料之外的黑天鵝事件，即可能造成投資市場劇烈震盪。
Q2.不再延續量化寬鬆，全球貨幣如何？
雖然可能不再延續量化寬鬆，但基於美國疲弱的經濟現況，預料聯準會仍將維持「寬鬆貨幣政策」，符銘財預測，聯準會在今年之內應該不會調升利率，而較有可能升息的時間點，則在明年下半年。在寬鬆政策下，即使聯準會不再繼續印鈔，但美元進入多頭的機會實屬有限。
亞洲貨幣恐怕仍難避免升值壓力。美國停止ＱＥ預料將使投機熱錢的流竄減緩，但資金面的退燒，也意味著基本面將是資金流動的主要依歸。
而就經濟基本面來看，新興亞洲仍是全球成長的當然亮點，應會持續吸引資金流入。
Q3.ＱＥ２結束後，資金行情高峰已過，原物料行情還會持續嗎？油、金價格還會再漲嗎？
如果拆解過去一段時間商品原物料價格一路上漲的原因，大致有三。首先是全球新興市場快速成長、不斷墊高需求，這是基本面因素；其次，對農糧商品而言，氣候變遷因素成了不定時炸彈；最後，則是火熱的資金行情推升所致。
在這三個因素中，資金行情減緩之外，新興市場的成長力道，恐怕也在短期之內有所降溫，主要原因在於過去一年以來的緊縮政策開始發酵。
三大助漲因素之中，兩者力道減緩，因此一般認為，原物料行情短期之內再創新高的機率已相對有限；惟在流動性仍然寬鬆之下，大跌的機會也不高，整體以震盪格局居多。
寶華綜合經濟研究院院長梁國源認為，「油價九十美元以下則有基本支撐。」末日博士麥嘉華表示：「除了黃金，其他商品都不容易再創新高。」
Q4.對穩健型投資人來說，未來一年投資於股市的合理報酬率目標應該是多少？
2011年則將回歸市場基本面，可能的報酬空間也有相對下修的必要，對穩健投資人而言，未來一年應以一○％至一五％的報酬率為合理目標，若發生如日本震災之類的突發利空事件，遇有恐慌性拉回，則可把握進場布局。
Q5.下半年的股債比例該如何配置？
股優於債。施羅德資產管理副總裁張翠玲認為，美國雖已停止量化寬鬆政策，但因為美國聯準會並不會很快就展開升息循環，因此預料全球資金動能仍具一定強度，且目前美國也沒有快速步入緊縮政策的氛圍。另一方面，歐洲再升息的幅度有限，目前的貨幣供給算是回到正常水準。
「股六債四」是各家資產管理業者的普遍共識。鄭慧文建議，股市部位當中，可酌量分配於亞洲、美國、原物料等市場；債市部分則建議一五％布局高收益債、一五％新興市場債、一○％投資等級債。
專家普遍建議成熟市場與新興市場股市可各占三成，債市則平均配置於高收益債、新興市場債、一般債券。新興市場首推亞洲，其次才是拉丁美洲和新興歐洲。
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